深度分析 | Fri Jun 12 2026 15:25:49 GMT+0000 (Coordinated Universal Time)
【核心要点】
1. 安踏15亿欧元收购彪马29.06%股权，成为单一最大股东，预计2026年底前完成；至此安踏旗下品牌矩阵覆盖FILA、迪桑特、可隆、亚玛芬体育、玛伊娅、狼爪、彪马等多个品牌。
2. 李宁与库里及库里品牌签约10年，合同总金额超过4亿美元；李宁承接并独立运营Curry Brand品牌资产，覆盖篮球鞋服、运动生活、高尔夫等品类。
3. 2025年安踏集团营收首次突破800亿元达802.19亿元（同比+13.3%），连续第四年位居中国运动鞋服市场第一，份额21.8%；李宁2025年收入295.98亿元（同比+3.2%）。
【两条路径对比】
路径一：安踏 资本并购 + 多品牌矩阵 + 全球化布局
1. 收购历史：2009年从百丽国际手中以3.32亿元收购FILA大中华区商标拥有权及运营权；后续收购迪桑特、可隆、亚玛芬体育（始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜）、玛伊娅、狼爪、彪马等。
2. 战略框架：单聚焦、多品牌、全球化。
3. 业绩结构：2025年安踏主品牌347.54亿元（+3.7%）、FILA 284.69亿元（+6.9%）、其他品牌169.96亿元（+59.2%）。其中迪桑特首次突破百亿元，成为集团内继安踏主品牌、FILA之后的第三个百亿品牌；可隆定位高端户外，是集团增速最快的品牌。
4. 增量来源：2025年集团总营收较上年增加约94亿元，其他品牌贡献63.2亿元，占比超三分之二。安踏的增长动力已经从安踏主品牌+FILA双引擎，切换到多品牌接力增长格局。
路径二：李宁 主品牌深耕 + 签约国际巨星 + 赛事赞助
1. 签约动作：2025年5月时隔近20年再次成为中国奥委会体育服装合作伙伴，覆盖2025-2028年米兰冬奥会、洛杉矶奥运会等多项国际综合性赛事；2026年6月签约库里及Curry Brand。
2. 业务结构：跑步业务在李宁零售流水中占比31%，零售流水同比+10%，两项数据均位居各品类首位；飞电、赤兔两大核心IP全年总销量再创新高，专业跑鞋年销量突破2600万双。
3. 海外布局：库里品牌将覆盖中美门店、篮球鞋服、运动生活、高尔夫等品类，借助库里全球号召力降低海外市场培育成本，提升进入欧美核心零售渠道的成功率。
【全球行业格局】
据欧睿数据：
1. 2025年全球运动服饰市场：耐克、阿迪达斯领跑，安踏第三，彪马、威富紧随其后。
2. 安踏拿下彪马近三成股权后，安踏与威富、彪马的资本关系将重塑全球运动品牌竞争格局。
3. 耐克2026财年第三季度财报显示大中华区营收同比-10%，连续第七个季度负增长。
【世界杯赛场背景】
2026美加墨世界杯参赛球队由36支扩军至48支，13个运动品牌为参赛队提供球衣赞助：
1. 第一梯队：阿迪达斯14支球队、耐克12支、彪马11支。
2. 中国队未参赛、国货品牌也未拿下参赛队球衣赞助；安踏通过收购彪马、李宁通过签约巨星实现迂回式赛场外赶超。
【三个结构性信号】
1. 国产运动品牌出海模式升级：从早期模仿学习，到通过资本并购获取品牌与技术，再到如今的全球资源整合。
2. 多品牌矩阵价值显现：单品牌增速放缓时，多品牌集团仍能通过细分品类品牌实现高速增长。
3. 海外渠道与营销资源重要性提升：库里、奥运赞助、世界杯营销等高曝光资源是降低海外市场培育成本的核心抓手。
【风险与挑战】
1. 安踏：彪马在欧美市场的渠道与品牌运营复杂度高于亚洲，整合周期与成本不确定性较大；多品牌矩阵管理对集团组织能力提出更高要求。
2. 李宁：签约高额代言费投入大，能否在欧美核心零售渠道形成稳定销量需要时间验证；竞速跑鞋市场降温对单品牌业务结构有压力。
3. 行业共性：4-5月李宁、安踏目标完成率约90%未达内部预期，库存系数略高于目标；秋冬订货额维持中个位数增长，经销商情绪趋于谨慎。
【后市判断】
1. 短期：两家头部国产运动品牌均面临国内市场增速放缓压力，海外业务能否成为新增长引擎将是2026下半年观察重点。
2. 中期：安踏旗下迪桑特、可隆等高端户外品牌仍将是集团增长核心；李宁主品牌跑步、篮球品类需新一轮产品升级。
3. 长期：国产运动品牌将形成多品牌全球化集团（安踏代表）与单品牌国际化（李宁代表）两种长期共存的发展模式。
【信息来源】
1. 财通证券《纺织服饰行业周报：618服饰龙头优势延续，李宁牵手库里破局》（2026-06-08）
2. 头条号《世界杯赞助战：耐克、阿迪、彪马三分天下，中国品牌赢在了场外》（2026-06-12）
3. 安踏体育、李宁公司2025年年度业绩公告