行业观察 | Sun Jun 14 2026 02:15:57 GMT+0000 (Coordinated Universal Time)
【核心要点】
1. 软饮料板块Q1表现最为亮眼，实现收入124.81亿元，同比增长27.26%，归母净利润25.92亿元，同比增长34.76%，在大众品板块中增速领先。
2. 预加工食品和调味品板块同样录得强劲增长，营收分别同比增长22.81%和18.39%，行业复苏动能显著增强。
3. 白酒行业整体仍处底部，上市酒企营收、利润双降，但贵州茅台凭借i茅台放量实现正增长，底部信号逐步显现。
4. 食品饮料板块估值处于历史低位，白酒(20.6倍)、啤酒(20.0倍)、调味品(29.1倍)，具备长期配置价值。
5. 大众品龙头率先修复，白酒分化加剧，份额向优势品牌集中，行业进入深度调整期。
【大盘表现】
2026年第一季度，食品饮料行业整体呈现“大众品率先复苏、白酒仍在筑底”的分化格局。根据华龙证券研究所和华创证券的财报汇总报告，申万一级食品饮料指数PE(TTM)为22.5倍，处于历史估值底部区域，为中长期布局提供安全边际。
从整体营收表现来看，2025年食品饮料行业营收和归母净利润同比加速下滑，但2026年第一季度同比增速转正，环比呈现边际改善。这一变化的背后，是大众消费需求的稳步修复和餐饮渠道的持续回暖。华源证券的研究报告指出，当前时间节点可类比2014年底至2015年初，酒厂协助经销商去库存处于尾声阶段，后续在低基数效应下，酒厂收入表现有望逐步恢复正增长。
值得注意的是，尽管行业整体增速转正，但子板块之间的分化十分显著。软饮料、预加工食品、调味品等直接受益于餐饮复苏的品类，增速明显领先；而白酒板块仍处于深度调整期，营收和利润端的双重承压，显示出行业出清尚未完成。
【细分品类对比】
2026年第一季度，软饮料板块以27.26%的营收增速领跑大众品赛道。板块整体实现收入124.81亿元，归母净利润25.92亿元，同比增长34.76%，扣非归母净利润24.57亿元，同比增长31.43%。这一增速在所有食品饮料子板块中位居前列，行业复苏动能强劲。软饮料板块的增长主要受益于消费场景的多元化拓展和渠道下沉带来的增量需求。
预加工食品板块同样表现亮眼。Q1实现收入112.88亿元，同比增长22.81%；归母净利润9.32亿元，同比增长33.33%。华龙证券研究所指出，2025年预加工食品板块实现收入399.55亿元，同比增长3.53%，板块整体营收保持平稳，龙头企业增长稳健。2026年第一季度，报表端表现明显改善，龙头企业盈利修复动能显著增强。
调味品板块维持稳健增长态势。Q1实现收入211.48亿元，同比增长18.39%；归母净利润42.17亿元，同比增长22.41%。2025年调味品板块实现收入707.43亿元，同比增长6.56%，板块整体营收保持稳健，龙头企业增长韧性突出。调味品作为餐饮供应链的重要组成部分，直接受益于下游餐饮需求的复苏。
对比来看，啤酒板块2025年实现收入698.49亿元，同比增长4.37%；实现净利润85.35亿元，同比增长19.30%，利润端表现优于营收端。2026年第一季度，啤酒行业报表端表现较好，营收和净利润同比均实现正增长。烘焙食品板块整体承压，2025年和2026年第一季度营收同比分别增长2.71%和7.45%，但归母净利润同比分别变化-18.01%和-25.72%，利润端压力明显。
【场景与人群观察】
大众品板块的复苏，与消费场景的修复密切相关。2025年以来，餐饮渠道持续回暖，烟火气回归带动了预加工食品、调味品等品类需求的稳步增长。华创证券的研究报告指出，传统大众品在经历几年调整后，2026年第一季度需求呈现企稳复苏态势，其中传统乳肉制品、烘焙企业在过去几年积极拥抱新兴渠道、加强品渠适配动作，改革成效已逐步显现。
餐饮供应链的复苏尤为明显。随着居民消费信心逐步恢复，外出就餐频次增加，餐饮企业备货需求上升，带动上游供应链企业出货增长。速冻食品、调味品等品类在餐饮渠道的占比相对较高，受益程度也更为显著。华源证券建议关注卡位低价餐饮、新店型正加速连锁复制的巴比食品，以及多店型齐发驱动连锁化加速的锅圈。
消费人群结构的变化也在影响行业格局。一方面，年轻消费者对软饮料的需求更加多元化，健康化、功能化成为重要趋势；另一方面，家庭消费的增长对预加工食品形成明显拉动，便捷性需求推动了品类渗透率的提升。
【行业格局】
白酒行业的格局分化在2026年第一季度进一步加剧。上市酒企整体营收同降0.7%，归母净利润同降1.7%；剔除贵州茅台、五粮液后其他公司合计同降15.3%和22.8%，显示中小酒企的经营压力依然较大。
贵州茅台凭借品牌力和i茅台渠道的放量效应，率先实现正增长。Q1营收同增6.5%，利润同增1.5%，为行业传递了底部改善的积极信号。华创证券评价称，茅台市场化改革首季告捷，市场信心得到提振。五粮液在春节普五价格回落后动销明显改善，Q1营收、利润分别同增33.7%和82.6%，不过这一增速包含了追溯调整基数效应。
从价格带来看，高端酒茅台穿越周期的韧性凸显，次高端及中低档酒仍承压明显。扩张型次高端受商务场景恢复缓慢冲击最大，但舍得省内率先恢复正增长，水井坊旗下T68增长40%以上表现亮眼。中低档整体承压明显，金徽酒降幅在板块内最轻。各价格带龙头的韧性分化，显示行业进入深度调整期后，份额正在向优势品牌集中。
行业出清的深度已较为充分。酒企理性认识行业状态，主动降低回款要求，帮助渠道纾压，保障春节良性经营。剔除茅五后回款表现已好于收入端，渠道压力环比减少、预期改善。
【趋势研判】
展望后市，大众品与白酒的分化格局预计将延续。大众品板块受益于餐饮复苏和消费信心恢复，业绩增长有望持续。华龙证券研究所维持行业“推荐”评级，建议关注餐饮供应链龙头安井食品、乳品龙头伊利股份和新乳业，以及零食板块的盐津铺子、有友食品等。
白酒板块仍需等待需求端的实质改善。当前行业处于筑底阶段，分化进一步加剧。申万白酒指数PE(TTM)为20.6倍，安全边际充足。华创证券认为，26年第二季度多数酒企将迎来低基数窗口期，收入及利润降幅有望进一步收窄甚至转正，下半年渠道去库彻底、动销率先回暖的酒企或率先走出底部。
投资策略上，建议守望复苏、聚焦龙头及改善品种。优先推荐穿越周期的绝对龙头贵州茅台，持续推荐经营稳中向好的五粮液和山西汾酒，关注低基数下弹性品种泸州老窖和区域龙头古井贡酒、今世缘。大众品方面，业绩为王，优选餐饮供应链和乳业龙头。
整体来看，食品饮料板块估值震荡筑底，位于较低位置。在扩大内需的积极政策导向下，板块有望迎来复苏。但需要关注需求复苏不及预期、库存消化情况不及预期、竞争加剧等风险因素。
【信息来源】
本篇文章数据及观点来源包括：华龙证券研究所《餐饮供应链温和复苏，白酒筑底持续出清——食品饮料行业2025年报和2026一季报综述》（2026年5月22日）；华创证券《底部信号渐明：2025和26Q1财报总结》（2026年5月7日）；华源证券《食品饮料25年年报和26年第一季度总结：消费进入新常态，龙头率先修复》（2026年5月19日）；东方财富网行业财报汇总报道（2026年6月10日）。