美妆个护 | Sun Jun 21 2026 01:21:40 GMT+0000 (Coordinated Universal Time)
【一、巨子生物与锦波生物核心信息】
巨子生物（股票代码：02367.HK）成立于2000年，是国内较早切入重组胶原蛋白赛道的企业之一。公司以基因工程和生物材料技术为核心，旗下拥有可复美、可丽金两大主力护肤品牌，产品涵盖医用敷料、功效精华、抗衰面霜等多个品类。2025年，巨子生物获得国家药品监督管理局批准的三类医疗器械级重组胶原蛋白产品，正式进军注射类医美领域，业务版图从单一护肤品向护肤+医美双轮驱动模式延伸。
锦波生物（股票代码：920982.BJ）则聚焦于高端重组胶原蛋白医疗器械领域，主打品牌为薇旖美。薇旖美系列产品是目前全球首个且唯一获批的三类医疗器械注册证的注射用重组胶原蛋白产品，主要应用于面部皱纹填充与软组织修复。锦波生物的技术优势体现在其自主研发的重组人源化胶原蛋白活性序列，能够实现与人体自身胶原蛋白的高度功能性匹配，临床应用安全性与有效性数据积累较为扎实。
【二、关键数据拆解】
从财务表现来看，巨子生物2025年全年营收为55.19亿元，同比下降0.4%，归母净利润为19.15亿元，同比下降7.1%，反映出行业竞争加剧与渠道费用攀升带来的盈利压力。值得注意的是，2025年公司研发费用率仅为1.6%，而同期销售费用率高达37.25%，这一重营销、轻研发的支出结构引发市场对其中长期技术竞争力的担忧。
| 指标 | 巨子生物（2025年） | 同比变化 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 55.19亿元 | -0.4% |
| 归母净利润 | 19.15亿元 | -7.1% |
| 研发费用率 | 1.6% | - |
| 销售费用率 | 37.25% | - |
| 2026年618预估GMV | 12.5-13.5亿元 | +15%至25% |
锦波生物方面，薇旖美系列产品维持稳健增长态势。据公司披露数据，截至2026年第一季度，薇旖美在临床使用中的累计注射支数已接近400万支，医疗器械端的商业化路径持续验证。在护肤品领域，锦波生物通过同频品牌切入大众功效护肤赛道，2026年618期间在头部直播间实现单链接超10万单的销售表现，技术从医械端向消费端转化的可行性有所体现。
【三、业绩归因与战略意图】
巨子生物2025年业绩承压的核心原因在于护肤品赛道的竞争白热化。重组胶原蛋白市场规模达585亿元，但CR3集中度已攀升至68%，头部品牌在功效护肤与医用敷料两大细分市场的争夺趋于激烈（来源：财经头条，2026-06-20）。可复美与可丽金虽然维持了较高的市场声量，但为守住市场份额所付出的流量成本持续攀升，导致利润端出现明显侵蚀。
2026年618大促的回暖信号则主要依赖单品驱动。超透棒（可复美胶原棒升级版）于2026年4月15日上市，9天内全渠道GMV即突破5000万元，成为本次大促的核心增长引擎。可复美胶原棒在天猫旗舰店累计销量达88.7万单，胶原大膜王在抖音旗舰店销量超30万单，多品类矩阵化布局开始显现成效（来源：财经头条，2026-06-20）。海通国际预测巨子生物2026年全年营收有望达到60.58亿元，同比增长约9.8%，重回增长目标的实现概率较高。
锦波生物的战略重心则放在高端医疗器械壁垒的持续巩固上。薇旖美的三类械字号资质构成天然的竞争护城河，临床使用近400万支的数据背书强化了医美机构与终端消费者的信任度。与护肤品赛道不同，医疗器械产品的审批周期长、技术门槛高、渠道结构相对封闭，一旦建立品牌认知与临床使用习惯，中短期内难以被竞争对手轻易替代。锦波生物通过同频品牌向消费端延伸，更多是技术储备的变现探索，而非核心业务重心的转移。
【四、行业趋势与后市判断】
重组胶原蛋白行业正经历从概念红利向功效验证的关键转型期。2026年2月1日，《直播电商监督管理办法》正式施行，明确将直播口播与产品展示纳入商业广告监管范畴，禁止虚假功效宣传与绝对化用语，直播电商从流量至上的野蛮生长阶段正式进入责任共担的规范发展新周期（来源：市场监管总局、国家网信办，2026-02-01）。这一监管趋势对高度依赖直播渠道的功效护肤品牌构成直接压力，品牌竞争逻辑正从话术博弈转向产品力与信任度竞争。
与此同时，消费者对产品功效的理性认知逐步提升。中国消费者协会发布的报告显示，2026年第一季度全国消协组织共受理消费者投诉47.01万件，其中虚假宣传类投诉比重较去年同期上升，医美、保健品等涉及功效承诺的领域成为投诉高发区。重组胶原蛋白产品作为功效护肤与医美注射的交叉品类，在功效宣传合规性方面面临的监管压力将持续存在。
从竞争格局看，巨子生物与锦波生物的战略路径分化日益清晰：前者侧重消费级护肤品的规模化运营与多渠道覆盖，后者聚焦高端医疗器械的专业化深耕。2026年下半年，巨子生物颈纹及鼻唇沟注射类产品有望获得三类器械证，届时护肤+医美双轮驱动的业务结构将进一步完善。锦波生物则需在维持医械端优势的同时，审慎评估消费端品牌的资源投入节奏，避免陷入护肤品红海竞争。
海通国际研报指出，重组胶原蛋白行业正在从概念营销向严肃医疗与功效护肤双轨并行的新阶段演进，械字号审批提速与监管趋严将成为行业洗牌的加速器，能在这一轮调整中完成从成分驱动向功效验证驱动转型的企业，有望在中长期竞争中占据估值重构的优势地位。
综合来看，重组胶原蛋白行业的市场需求基础依然扎实，但行业竞争逻辑已发生根本性转变。巨子生物618大促的回暖为消费端业务注入信心，但研发投入不足的结构性隐患仍需警惕；锦波生物的械字号壁垒相对稳固，但在消费级市场的品牌认知建设仍处于早期阶段。在监管合规与功效验证的双重驱动下，行业将从概念为王时代迈入硬实力比拼的新周期。
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