美妆个护 | Mon Jun 22 2026 05:54:29 GMT+0000 (Coordinated Universal Time)
【一、连续期数据观察】
重组胶原蛋白赛道经历三年高速扩张后，2025年起进入增速换挡期。梳理头部两家上市公司巨子生物（02367.HK）与锦波生物（920982.BJ）的核心财务数据，趋势信号值得高度关注。
从营收绝对值看，巨子生物2024年全年实现营业收入55.19亿元，同比下降0.4%，归母净利润19.15亿元，同比下降7.1%，这是该公司自上市以来首次出现年度营收与利润双降（来源：巨子生物2024年年报，2025-03）。锦波生物2025年全年营收15.95亿元，同比增长10.57%，但归母净利润为6.52亿元，同比下降10.95%，同样陷入增收不增利的困境（来源：锦波生物2025年年报，2026-04）。
拆解半年度数据能够更清晰观察节奏变化。巨子生物2025年上半年实现营业收入31.13亿元，归母净利润11.82亿元；锦波生物同期营收8.59亿元，归母净利润3.92亿元。回顾2024年上半年，巨子生物营收约27.60亿元，这意味着其2025年上半年同比增长约12.8%，增速仍处双位数区间，但环比2024年下半年出现明显放缓。
| 企业 | 报告期 | 营业收入（亿元） | 同比增速 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|---|---|
| 巨子生物 | 2024年全年 | 55.19 | -0.4% | 19.15 | -7.1% |
| 锦波生物 | 2024年全年 | 14.42（估算） | — | 7.32（估算） | — |
| 巨子生物 | 2025年上半年 | 31.13 | +12.8%（环比） | 11.82 | — |
| 锦波生物 | 2025年上半年 | 8.59 | — | 3.92 | — |
| 锦波生物 | 2025年全年 | 15.95 | +10.57% | 6.52 | -10.95% |
2026年618大促为赛道注入了阶段性暖意。巨子生物预估今年618期间全平台GMV达12.5至13.5亿元，同比增长15%至25%，其中超透棒新品在上市后9天全渠道GMV即突破5000万元，成为核心拉动力（来源：巨子生物618战报，2026-06）。这一数据表明，头部企业的产品创新仍能撬动需求释放，但高增长背后是渠道投入的同步放大。
【二、品类周期判断】
综合多项数据指标，当前重组胶原蛋白赛道正处于概念退潮后的平台整理期，具体特征表现为三个层面的分化与调整。
第一层是渗透率红利趋薄与基数效应消退。经过2022至2024年连续三年双位数的复合增长，主要品类的早期采纳者基本已覆盖，叠加2025年消费大盘的结构性收缩——国家统计局数据显示2026年1至5月化妆品类零售额同比增长4.9%（来源：国家统计局，2026-06-16），增速低于食品饮料等刚需品类，可选消费的整体承压传导至功能性护肤赛道。
第二层是竞争结构从成分概念向品类深耕迁移。功能性护肤品作为当前规模最大的应用领域，头部企业依托重组胶原蛋白建立的品牌认知度逐步稳固，但中小品牌的跟进稀释了差异化优势。现有预测显示，到2027年重组胶原蛋白医用敷料零售端市场规模将达到346亿元，占整体医用敷料市场的29%（来源：报告大厅，2026-06-02），这一增量空间主要来自医美术后修复与敏感肌护理的持续渗透，但渗透曲线的斜率正在放缓。
第三层是盈利模式面临重构。两大头部企业的毛利率即便在高强度费用投入下仍维持80%以上的高位，显示出原料端的壁垒仍然稳固。但净利率分化加剧——巨子生物2024年净利率约34.7%，锦波生物同期净利率约50.8%——后者更高但呈现下行趋势。锦波生物2025年销售费用同比暴增45.41%，侵蚀利润的同时也意味着渠道争夺进入白热化阶段。
综合判断，赛道短期内（6至12个月）大概率在当前规模区间震荡整固，等待下一个驱动力的蓄势。真正的新周期启动需等待两个条件：一是医美注射类产品的合规商业化放量，二是零售端消费者认知从成分关注向功效信任的实质性跃迁。
【三、拐点信号识别】
判断赛道是否临近拐点，需要重点追踪以下结构性信号：
【四、对品牌与渠道的启示】
基于上述周期判断，不同角色的市场参与者应采取差异化策略。
对于头部品牌企业而言，当前平台整理期的核心命题是从流量驱动切换至产品力驱动。巨子生物618期间超透棒新品快速破圈印证了一个规律：真正具备差异化功效的产品即便在消费承压周期仍能实现15%以上的增长，而依赖概念包装的同质化产品正面临销量与利润的双重挤压。建议加大研发投入占比至5%以上，建立功效数据壁垒，为后续医美注射产品的上市构建信任资产。同时，直播电商新规要求核验并保存产品生产许可证与注册备案凭证（来源：市场监管总局，2026-02-01），合规能力将成为品牌长期竞争的基础设施而非可选项。
对于渠道商与零售商而言，需要警惕增收不增利向更深层蔓延的风险。618期间全网投诉数据显示，5月电商平台有效投诉总量达144384单，较4月上涨14.03%（来源：黑猫投诉平台，2026-05），消费维权的压力同步攀升。渠道端应强化选品门槛，将具备三类医疗器械资质、功效数据可验证的产品作为核心SKU，避免因合规风险波及消费者信任。
对于消费者而言，当前阶段是理性比较期。重组胶原蛋白在医用敷料与功能性护肤领域已建立相对成熟的功效认知，但不同企业间的技术路径、原料纯度与临床数据存在显著差异。中国消费者协会发布的年度报告指出，医美、保健品行业乱象频发（来源：中国消费者协会，2026-06-04），建议消费者在选购时优先核验产品注册备案信息，关注功效宣传是否有临床数据支撑，对过度承诺保持审慎。
总体而言，585亿市场预期下，重组胶原蛋白赛道并未进入下行周期，而是在经历从概念泡沫向产品实质的深度出清。CR2毛利率维持80%以上说明行业壁垒依然有效，但销售费用率攀升与研发投入分化的背后是竞争段位的深层分化。谁能率先跨越护肤+医美双轮驱动的第二增长曲线，谁将在新周期中掌握定价权与市场话语权。
【信息来源】