美妆个护 | Mon Jun 22 2026 05:54:29 GMT+0000 (Coordinated Universal Time)
【一、对比对象与核心维度】
重组胶原蛋白作为功能性护肤品与医美注射的双重热门原料，正经历从“概念红利期”向“合规深耕期”的关键转折。本横评聚焦三家企业：巨子生物（02367.HK）、锦波生物（920982.BJ）以及退出市场的上美股份（02145.HK），从商业模式、财务表现、产品矩阵、研发投入、械字号资质与未来战略六大维度展开对比。
据市场调研数据预测，到2027年重组胶原蛋白医用敷料零售端市场规模将达到346亿元，占整体医用敷料零售端市场规模的29%（来源：报告大厅，2026-06-02）。在赛道持续扩容的背景下，头部企业的战略分野愈发清晰。
【二、四维横评矩阵】
| 对比维度 | 巨子生物 | 锦波生物 | 上美股份 |
|---|---|---|---|
| 商业模式 | C端功能性护肤品为核心，可复美、可丽金等品牌已建立消费者认知，主要依托线上电商及直播渠道 | 医美注射级原料与植入类产品为核心，薇旖美系列为拳头产品，聚焦医疗美容机构渠道 | 与聚源生物成立合资公司试水重组胶原蛋白，2024年底成立、不足一年即注销 |
| 2025年财务表现 | 全年营收55.19亿元（同比-0.4%），归母净利润19.15亿元（同比-7.1%）；2025年上半年营收31.13亿元，归母净利润11.82亿元 | 全年营收15.95亿元（同比+10.57%），归母净利润6.52亿元（同比-10.95%）；2025年上半年营收8.59亿元，归母净利润3.92亿元 | 未单独披露重组胶原蛋白业务财务数据，合资公司已注销 |
| 盈利能力与费用结构 | 毛利率约84%，净利率约38%；研发费用率仅1.6%，销售费用率高达37.25%，重营销轻研发特征明显 | 毛利率超80%，净利率超45%；2025年销售费用同比增长45.41%，研发投入同比增长近50%，费用投入同步高增 | —— |
| 械字号资质与产品布局 | 2025年获批三类医疗器械级重组胶原蛋白产品，进军注射领域，构建“护肤+医美”双驱动 | 薇旖美为全球首个获批三类医疗器械级重组胶原蛋白产品，截至2026年一季度临床使用近400万支 | 无相关资质布局 |
| 2026年业务动态 | 2026年618大促预估GMV 12.5-13.5亿元，同比增长15%-25%；3月全平台GMV反弹71%，天猫与抖音同步增长80%；超透棒4月上市后9天GMV破5000万元 | 2026年一季度开工打造专注于胶原蛋白研究的垂类智能化平台，寻找薇旖美之外的第二增长极 | 已退出重组胶原蛋白赛道 |
| 战略定位 | 从单一护肤品企业向“护肤+医美”双轮驱动平台跃迁 | 不止于医美，垂类智能化平台彰显产业链纵向整合野心 | 战略收缩，聚焦原有主业 |
【三、各家差异化优势分析】
巨子生物的核心优势在于品牌认知度与渠道渗透率。可复美与可丽金两大品牌经过多年运营，已在消费者端建立较强的功效认知，2026年618大促预售数据显示，可丽金品牌增幅预计达50%-100%，胶原大膜王成为品牌新的增长引擎（来源：雪球，2026-06-04）。在渠道端，巨子生物已深度绑定抖音、天猫等主流电商平台，2026年3月全平台GMV强势反弹71%，显示出较强的流量运营能力。其即将获批的颈纹及鼻唇沟注射产品，有望在2026年下半年进一步补齐高毛利医美产品短板。
锦波生物的核心优势在于技术壁垒与先发优势。薇旖美作为全球首个获批三类医疗器械级重组胶原蛋白产品，在医美注射赛道建立了明确的合规壁垒。截至2026年一季度，该产品已在临床使用近400万支（来源：市值风云，2026-06-20），积累了丰富的临床安全数据。2026年一季度开工建设的垂类智能化平台，显示锦波生物正试图从单一产品供应商向胶原蛋白全产业链平台转型，这与其近50%的研发投入高增长形成呼应。
上美股份的退出则折射出新玩家入局的现实困境。重组胶原蛋白赛道的研发周期长、合规门槛高、渠道建设成本大，与聚源生物成立不足一年即注销，表明跨界整合的难度远超预期。这与赛道头部企业已构建的研发壁垒、品牌认知与渠道网络形成鲜明对比。
【四、消费人群差异化推荐】
【五、行业趋势与启示】
2026年以来，重组胶原蛋白赛道呈现三大结构性特征：
其一，合规门槛持续抬升。国家药监局对重组胶原蛋白医疗器械的审批提速，巨子生物、锦波生物先后获批三类医疗器械资质，标志着行业从“概念营销”向“功效实证”转型。2026年2月施行的《直播电商监督管理办法》进一步要求直播间运营者核验产品注册/备案凭证（来源：市场监管总局，2026-02-01），对依赖流量红利、疏于规范的野蛮生长模式形成根本性挑战。
其二，费用投入两极分化。锦波生物2025年销售费用同比增长45.41%、研发投入同比增长近50%，呈现出“高举高打”特征；巨子生物销售费用率高达37.25%，但研发费用率仅1.6%（来源：市值风云，2026-06-20）。这一差异在医美注射领域可能形成竞争力分水岭——注射类产品的安全性和效果高度依赖研发投入，低研发模式能否支撑长期竞争值得观察。
其三，消费环境承压下韧性犹存。2026年1-5月化妆品类零售额同比增长4.9%（来源：国家统计局，2026-06-16），增速高于社零大盘整体。在消费趋于理性谨慎的大背景下，重组胶原蛋白赛道的需求韧性得到验证，但竞争加剧与费用攀升正在侵蚀利润空间。
对品牌方而言，合规资质与产品力正成为比流量运营更关键的竞争要素；对渠道商而言，械字号产品的合规资质核验将成为刚性要求；对消费者而言，关注产品是否具备三类医疗器械资质，是降低消费风险的重要参考。
【信息来源】