波司登FY26业绩报告解读：营收273.5亿同比增5.6% 三大核心心智品类占比升至63% 归母净利率提至14.6%

据波司登（股票代码3998.HK）2026年6月30日发布的FY26业绩公告，公司业务年度覆盖2025年4月至2026年3月。核心数据如下： 总营收273.5亿元，同比增长5.6%。 营业利润56.65亿元，同比增长9.6%。 归母净利润39.94亿元，同比增长13.7%。 整体毛利率57.2%，与上年基本持平。 归母净利率14.6%，同比提升1.0个百分点。 分业务板块，品牌羽绒服业务营收235.6亿元，同比增长8.7%，营收占比86.2%，同比提升2.5个百分点。OEM业务与女装业务营收分别同比下降8.3%与14.3%，构成拖累项。 【二、分品牌与分渠道拆解

品牌/渠道 FY26营收（亿元） 同比 观察点 波司登主品牌 197.5 +6.9% 三大核心心智品类放量 雪中飞 25.72 +16.6% 大众性价比赛道+线上渠道放量 冰洁 — 小幅承压 大众羽绒服价格带竞争加剧 直营渠道 — +16.7% 店效改善、结构上移 批发渠道 — -15.5% 渠道结构主动调整 线上渠道 — +15.8% DTC延展至电商侧 【三、核心心智品类结构变化

据中信建投证券2026年6月30日研究报告，波司登主品牌三大核心心智品类（极寒、泡芙、户外）合计营收占比从2022年的40%升至2025年的63%。2025年巴黎时装周发布大师泡芙大秀，联名Kim Jones推出波司登AREAL高端系列，构成高端化与时尚化的产品线动作。 雪中飞聚焦大众高性价比赛道，依托冰雪、运动IP营销扩大声量，线上渠道放量带动整体增速前排。 【四、行业规律观察

羽绒服品类正经历从季节性单品向多场景服饰的属性延展：户外系列的增长反映消费者对轻户外、通勤户外的场景需求外溢。 渠道结构呈现直营+线上双轮扩张、批发主动收缩的特征，与运动服饰头部品牌FY25以来的渠道整合方向一致。 主品牌向高端与时尚化延展，与国产服饰品牌整体的价值链上移趋势同步；FY26毛利率维持57.2%说明高端化并未挤压既有毛利。 OEM业务同比下滑8.3%，反映海外中高端服饰品牌订单节奏调整；波司登本次业绩公告口径表示OEM有望伴随产能释放与海外新客户拓展恢复增长。 【五、从业观察

对服饰品牌方，心智品类运营方法（把资源集中投入到2-3个高识别度品类）正在从美妆延展到服饰赛道，波司登FY26数据构成一个可比样本。 对消费者，选购羽绒服时可关注不同系列（极寒/泡芙/户外/商务）的场景定位差异，以及吊牌信息中的绒子含量与蓬松度参数。 对行业研究者，FY27展望条款中专业羽绒赛道深耕+海外中高端OEM客户拓展这一双线策略，与运动服饰头部的多品牌矩阵路径构成对照样本，具备跟踪价值。 【信息来源】 波司登（3998.HK）2026年6月30日发布FY26业绩公告，港交所披露文件。 中信建投证券2026年6月30日研究报告《波司登-3998.HK-FY26业绩超预期，持续发力核心心智品类》。