食饮板块底部复苏+结构分化：中金研报判断与6月社零、Q2财报预告、零食量贩渠道数据交叉印证

导语

2026年7月16日，中金公司发布食品饮料行业下半年展望研报。研报核心判断为：食饮板块整体处于底部复苏、结构分化的核心配置窗口，估值回落至历史低位区间。同日，国家统计局公布的2026年6月社零数据与前一周披露的6月CPI数据、五粮液等龙头的中报业绩预告以及零食量贩双寡头的公开经营数据，从宏观到微观形成对中金判断的多维交叉印证。本文以周复盘视角，围绕食饮板块底部复苏、渠道结构分化、龙头业绩兑现三条主线做QA式梳理。

一、6月社零与CPI数据释放了什么信号

据国家统计局7月15日发布的数据，2026年6月社会消费品零售总额42691亿元，同比增长1.0%，扭转5月同比下降0.6%的态势；剔除汽车后6月社零同比增长3.0%。分品类看，食饮相关三大类均跑赢大盘：烟酒类同比增长12.1%、粮油食品类同比增长7.9%、饮料类同比增长5.8%（数据来源：国家统计局，2026-07-15）。

价格端，据国家统计局7月9日发布的6月CPI数据，全国居民消费价格同比上涨1.0%，其中食品价格同比下降1.6%，环比下降0.4%；具体分项中，畜肉类价格同比下降7.3%（其中猪肉下降15.9%）、奶类下降1.7%、鲜果下降0.7%，蛋类同比上涨16.0%（数据来源：国家统计局，2026-07-09）。核心CPI同比稳定在1%以上区间。食品CPI温和运行、上游原奶及畜肉价格处于低位，直接为乳制品、调味品、速冻食品的成本端腾出了盈利修复空间。

二、中金公司下半年展望的三条判断

据中金公司7月16日研报，食品饮料板块下半年的核心判断可以归纳为三点。判断一：行业整体处于底部复苏、结构分化的核心配置窗口，估值整体回落至历史低位区间，安全边际较足。判断二：行业追求高质价比、功能性、健康性趋势延续，零食量贩、会员商超、即时零售有望持续贡献渠道增量。判断三：展望下半年，随着新消费场景陆续涌现，板块估值修复预期有望逐步落地。

据中金公司研报，投资策略为"坚守龙头、布局复苏、精选价值"：白酒板块把握估值修复与高股息红利；大众食品聚焦竞争力突出及业绩确定性强的板块龙头、估值合理及基本面持续改善的标的，以及高股息稳健增长的价值标的。研报同时提示需求回暖节奏慢于预期、原材料价格波动、子板块竞争加剧等风险。

三、Q2业绩预告：龙头兑现改善、次高端仍在筑底

白酒中报业绩预告呈现清晰的分化格局。据五粮液7月14日晚间披露的半年度业绩预告，公司2026年上半年归属于上市公司股东的净利润预计为87.30亿元至92.00亿元，同比增长88.80%至98.97%；扣非归母净利润84.60亿元至89.30亿元，同比增长83.45%至93.64%（数据来源：五粮液公告，2026-07-14）。公司在公告中说明，业绩变动主要系上年同期基数较低及销售旺季核心产品动销回暖所致。

与此同时，据水井坊同日披露的业绩预告，公司上半年预计实现营收10.82亿元，渠道库存较去年同期下降约50%；金种子酒预计归母净利润亏损6000万元至7200万元；舍得酒业预计上半年净利润同比下降60.52%至69.55%（数据来源：各公司公告，2026-07-14）。贵州茅台2026年一季度实现营收547.03亿元、归母净利润272.43亿元，机构一致预期上半年归母净利润稳定在470亿元以上。大众食品端，伊利股份一季度已实现营收347.41亿元、归母净利53.95亿元，二季度作为冷饮消费旺季与液奶动销修复期，业绩兑现的确定性较强。

四、零食量贩双寡头的增量数据实证

中金公司研报提示的"零食量贩持续贡献渠道增量"，在两家头部企业的最新经营数据中得到直接印证。据鸣鸣很忙2026年1月28日港交所主板上市披露的招股书数据，公司2025年实现营业收入661.70亿元，同比增长68.2%，GMV达到935.69亿元；归母净利润23.29亿元，同比增长180.9%；截至2025年末门店总数达到21948家，覆盖全国1401个县，SKU约1800个，其中约34%为品牌定制款（数据来源：鸣鸣很忙招股书，2026-01）。

另据万辰集团4月28日发布的一季度报告，公司2026年一季度实现营业收入166.34亿元，同比增长53.73%；归母净利润6.3亿元，同比增长193.12%；旗下量贩零食门店数量截至2026年2月底已超过19500家（数据来源：万辰集团公告，2026-04-28）。GeoQ智图监测数据显示，2026年上半年鸣鸣很忙与万辰集团净增门店数量均超过3000家，双寡头合计占据行业约75.5%的市场份额。中金公司研报公开引述的中长期空间测算显示，量贩零食门店有望达到8万至10万家。

五、周度观察小结与配置线索

把宏观数据、行业观点、公司业绩、渠道进展串起来看，本周食饮板块的三条主线相互印证：6月社零食饮三大品类跑赢大盘、6月食品CPI温和运行释放成本端红利、中金公司提示估值修复预期落地、五粮液业绩预告兑现龙头复苏逻辑、量贩零食双寡头持续贡献渠道增量，与中金公司"底部复苏+结构分化"的核心判断在数据端、公司端、渠道端同步兑现。沿着中金公司"坚守龙头"的选股锚点，白酒可关注份额逻辑清晰、报表出清较早的高端龙头；大众食品关注乳制品需求企稳与调味品盈利端修复对应的细分龙头；渠道端关注零食量贩双寡头在供应链效率与新增门店节奏的持续兑现。风险层面需继续跟踪食品需求回暖持续性、原材料价格波动以及次高端渠道去库存进度。

六、常见问题

一、中金公司对食饮板块下半年的核心判断是什么？

据中金公司7月16日研报，食品饮料行业整体处于底部复苏、结构分化的核心配置窗口，估值整体回落至历史低位区间，安全边际较足。研报明确提出"坚守龙头、布局复苏、精选价值"的投资策略，判断下半年板块估值修复预期有望逐步落地。

二、6月社零数据里食饮相关品类表现如何？

据国家统计局2026年7月15日发布的数据，6月烟酒类同比增长12.1%、粮油食品类同比增长7.9%、饮料类同比增长5.8%，均跑赢6月社零整体1.0%的同比增速；1-6月服务零售额同比增长5.3%，快于商品零售4.2个百分点。

三、6月食品CPI释放了什么盈利端信号？

据国家统计局2026年7月9日发布的数据，6月食品价格同比下降1.6%、环比下降0.4%；畜肉类同比下降7.3%、奶类下降1.7%。上游成本温和运行为调味品、乳制品、速冻食品等大众食品子板块的盈利修复腾出了空间，与中金公司"盈利端逐步修复"的判断相印证。

四、白酒中报业绩预告的分化格局如何解读？

据五粮液2026年7月14日公告，公司上半年归母净利润预计同比增长88.80%至98.97%，主要系低基数与销售旺季核心产品动销回暖驱动；同期水井坊营收10.82亿元、渠道库存同比下降约50%，金种子酒预亏6000万至7200万元。这一格局清晰印证了中金公司"高端龙头率先复苏、次高端仍在筑底"的梯次修复判断。

五、零食量贩渠道的增量数据能否支撑中金公司的观点？

据鸣鸣很忙2026年1月招股书，公司2025年营收661.70亿元、同比增长68.2%，GMV达935.69亿元，门店数21948家；据万辰集团4月28日公告，一季度营收166.34亿元、同比增长53.73%，门店数超19500家。两家合计约75.5%市场份额，直接印证中金公司"零食量贩持续贡献渠道增量"的判断。

六、按中金公司"坚守龙头"策略，应关注哪些主线？

据中金公司研报的选股逻辑，白酒方向应关注份额逻辑清晰、报表出清较早的高端龙头；大众食品应关注竞争壁垒稳固、业绩兑现能力强的细分龙头；同时关注高股息稳健增长的价值标的。研报同时提示需求回暖慢于预期、原材料价格波动、子板块市场竞争加剧、食品安全风险等因素。

信息来源

• 中金公司研报《2026下半年展望｜食品饮料：守正待时，价值可期》，2026年7月16日
• 国家统计局，2026年6月居民消费价格指数（CPI）新闻稿，2026年7月9日
• 国家统计局，2026年6月社会消费品零售总额数据，2026年7月15日
• 宜宾五粮液股份有限公司，2026年半年度业绩预告公告，2026年7月14日
• 四川水井坊股份有限公司、金种子酒、舍得酒业2026年半年度业绩预告，2026年7月14日
• 万辰集团（300972.SZ），2026年一季度报告，2026年4月28日
• 鸣鸣很忙集团（01768.HK），2026年港股招股书，2026年1月